Есть один простой ориентир.

Здесь надо исходить из простого экономического принципа, выраженного русской пословицей про сыр в мышеловке. В этой жизни нет халявы. Применительно к финансам это означает, что в среднем реальная процентная ставка – разница между базовой ставкой и инфляцией – тяготеет к нулевому уровню. Я это как-то демонстрировал на примере ряда стран.

Отсюда следует, что ключевая ставка ЦБ является хорошим ориентиром относительно ожидаемой годовой инфляции. Сейчас у нас, как известно, она равна 20%. Неудивительно, поэтому, что и инфляцию прогнозируют на том же уровне.

Но здесь надо сделать несколько замечаний:

1. Ключевая ставка отражает текущие инфляционные ожидания денежных властей, а в течение года они могут и поменяться, если в дело вступят до сих пор не игравшие роли важные факторы;

2. Но специфика момента в том, что ключевую ставку задрали не только (а может, и не столько) из соображений борьбы с инфляцией, но и ради предотвращения паники на валютном рынке, которая могла разыграться после запуска «адских санкций». В таком случае инфляционные ожидания денежных властей могут быть и ниже установленной ими ставки, а значит ставку до конца года либо понизят, либо годовая инфляция окажется ниже ее уровня;

( Читать дальше )

Как я и предупреждал в начале месяца, не стоило торопиться скупать доллары по сто и выше. И вот сегодня зеленый уже опускался до 83.

На стороне рубля действует несколько мощных факторов:

1. Наш рынок теперь отделен от мирового, и это снижает целесообразность хранения валюты. Здесь на нее ничего не купишь, кроме как на черном рынке, но сейчас у нас не советские времена, чтобы без него нельзя было обойтись. Вывозить валюту теперь и проблематично, и рискованно. Хранить – из-за огромного спреда – затратно. Поэтому не видно резонов в пользу серьезных покупок валюты со стороны населения;

2. Скоро начнутся анонсированные сделки с газорублями, а значит покупателям придется регулярно выкидывать на наш рынок значительные порции своих денег;

3. Продолжают действовать принятые месяц назад меры по поддержке рубля, включая ставку, обязательные продажи валютной выручки экспортерами, ограничения на вывоз валюты и проч.;

( Читать дальше )

Если в долгосрок – может быть, учитывая долговременную историческую тенденцию роста доллара по отношению к рублю. Но конкретно сейчас такая инвестиция выглядит крайне рискованной.

Мерой риска, сопряженного с любой инвестицией, является волатильность – то, как меняется цена соответствующего актива. Чем больше она гуляет вверх-вниз на заданном временном интервале, тем больше волатильность и, соответственно, риск.

И как раз сейчас действуют мощные факторы, не столько разгоняющие доллар, сколько его волатильность. Таковыми являются резко возросшие покупки и продажи одновременно. Покупки совершаются преимущественно держателями российских активов, которые их сейчас распродают, чтобы вырученные рубли перевести в доллары (и прочие валюты). Львиная доля этого вновь возникшего спроса на доллары исходит от иностранцев.

С другой стороны, российскими властями приняты крутые меры для поддержания курса рубля, в основном сводящиеся к тому, чтобы ограничить покупки валюты и увеличить ее продажи. К таковым прежде всего относится новый указ, обязывающий экспортеров продавать 80% своей валютной выручки и даже, возможно, свои валютные запасы. Как далеко пойдут насчет последних пока неясно, но там имеется серьезный потенциал, если учесть, напр., что только Сургутнефтегаз держит кубышку в размере 50 млрд. долл.

( Читать дальше )

В мире инвестиций без труда можно найти авторитетов, ставящих на криптовалюты: «Период, который мы наблюдаем сейчас в криптовалюте, похож на период начальной адаптации интернета. Если тренд продолжится, то криптовалюта перейдет в период гипер-адаптации.» (Wells Fargo Research, February 2022).

Действительно, если какая-то конкретная криптовалюта будет распространяться так, как интернет, ее покупка сегодня сделает покупателя богатым завтра. Но следует учитывать и риски, с которыми сопряжена любая потенциально высоко-прибыльная инвестиция.

Главный риск представляют государства мира, не заинтересованные в существовании частных денег, включая такую их форму. Государству нужен контроль над денежными потоками и объемом денежной массы, что затруднено, если не невозможно, в случае распространенных сегодня криптовалют. Другой риск в том, что никто точно не знает, какая именно криптовалюта станет мировой подобно тому, как невозможно было заранее предугадать, которая из локальных сетей станет глобальной и возникнет ли таковая вообще.

( Читать дальше )

Когда человек только начинает осваиваться на финансовых рынках, ему обычно не терпится что-нибудь поскорее прикупить. И это часто плачевно заканчивается. Далеко не всегда на рынке имеются очевидные возможности заработать. Поэтому опытный инвестор часто подобен охотнику, сидящему в засаде.

Как раз сейчас, похоже, такое окно возможностей открылось на нашем рынке облигаций. Disclaimer: не является инвестиционной рекомендацией.

Как можно видеть на заглавной картинке, индекс наших государственных облигаций опустился до уровня марта 2020 г. Напомню, что тогда произошел самый значительный за последнее время обвал нашего рынка, затронув в том числе и облигации. Но прошло совсем немного времени, рынок вспомнил о правиле «покупать, когда на улице льется кровь» и бросился подбирать самые надежные бумаги, в частности наши государственные и квази-государственные облигации.

В тот раз всех напугал никому дотоле неведомый вирус, развитие ситуации с которым не мог прогнозировать никто. Сейчас же действуют куда менее экстраординарные факторы, с которыми старожилы рынка давно знакомы. Это и вновь усилившаяся геополитическая напряженность, и инфляция и цикл повышения ставки у нас, и опасения аналогичной политики со стороны денежных властей других стран, и вдруг обнаружившиеся финансовые проблемы у РОСНАНО, до сих пор считавшегося надежным заемщиком.

( Читать дальше )

В «Энциклопедии технических индикаторов рынка» Р. Колби приводятся результаты прогона множества стратегий на исторических данных по американскому фондовому рынку за почти столетний период. Что интересно, одной из самых прибыльных стратегий является одновременно самая простая, основанная на скользящих средних: короткая пересекла длинную снизу – покупаешь, в противном случае продаешь.

Я решил опробовать эту стратегию на разнообразных инструментах нашего рынка, воспользовавшись для этого не специальным трейдерским софтом, а Stata'oй – языком популярным среди экономистов-эмпириков.

Многие из рекламируемых решений для трейдеров часто выглядят как черные ящики – ты туда закладываешь нужные параметры и он тебе выдает результат, а почему он вышел таким или иным не всегда очевидно. Stata (как и любой другой стат. пакет) для меня предпочтительна тем, что обеспечивает мне нужную прозрачность, и для любого результата я могу четко установить, что является его основным драйвером.

( Читать дальше )

Инвестиции всегда нацелены на будущее: утром деньги – вечером стулья, сегодня вложение – завтра результат. Поскольку же будущее неизвестно, решения приходится принимать на основе ожиданий. Возникает интересная асимметрия между высокой важностью инвестиционных решений для нашей жизни и крайне зыбкой почвой, от которой мы отталкиваемся, когда их принимаем.

Понятно человеческое желание устранить эту асимметрию и важные решения принимать на солидной научной основе. И здесь на помощь приходит теория вероятностей и статистика. В жизни многое повторяется, статистика повторяющиеся явления фиксирует, теория вероятностей на основе статистики оценивает шансы того или иного события, и на основе этих оценок мы можем вычислить мат. ожидание интересующей нас величины, каковая и будет для нас рациональной основой для принятия решения. Покупать ли акцию с целью получения прибыли в течение года? Казалось бы, статистика дает простой ответ на этот вопрос. Из истории котировок вычисляем функцию распределения вероятностей, и если мат. ожидание ее цены выше текущей рыночной, можно покупать. Хотя такое решение не гарантирует получение прибыли в отдельной сделке, прибыльные сделки перевесят убыточные, если их достаточно много.

( Читать дальше )

В современном мире инвестирует едва ли не каждый – если не в финансовые активы, то в собственный бизнес, профессиональные навыки или репутацию на работе. Отдача же от инвестиций зависит от такой неизвестной субстанции как будущее. Поэтому инвестиционные решения мы принимаем, опираясь на прогнозы. Однако, хотя исходят они от предположительно сведущих людей, по своей ценности они редко превосходят оценки шансов на основе брошенной монеты.

Это объясняется тем, что прогнозы обычно составляются по одной незамысловатой схеме, применение которой не требует особых навыков, но и не обещает большой точности, зато может повлиять на состояние счетов простых инвесторов, если последних объединяет вера в того, кто эту схему применяет.

Для начала приведу по памяти несколько примеров, а затем выведу их общее свойство.

Российский ВВП

Когда в прошлом году начался кризис, звучали прогнозы, что наш ВВП упадет на 10%, 20%, а у кого-то и до уровня 90-х гг. Но по прошествии полугода рассуждения о нашем экономическом будущем звучат уже в другой тональности, а прогнозное соревнование переместилось в положительную область.

( Читать дальше )

Когда говорят об инвестициях, обычно имеют ввиду приобретение финансовых активов. Некоторые, желая разбогатеть, отказывают себе во всем, чтобы побольше отложить. Но как следует из математической теории сбережений, которую я недавно проиллюстрировал несколькими примерами, при определенных условиях рациональным может быть и полный отказ от сбережений.

Наше богатство измеряется не только размером счета, но и другими ресурсами, от которых зависит качество жизни, ее перспективы и смысл.

Богатство – это и деньги, и дети, и профессиональные навыки, и личный бренд, и дружба, и здоровье. И везде нужно вкладываться. В противном случае, даже имеющийся актив будет постепенно утрачиваться.

Это немаловажно, потому что зависимость счастья от разных его составляющих нелинейна. Значимость актива очень велика, когда его мало, а если он на нуле, все остальные активы могут вообще утратить всякий смысл. Когда же актив растет, его значимость сравнительно с другими активами убывает. Напр., если здоровья нет, от остального уже никакой радости. Когда же здоровье на приличном уровне, более актуальным становится возможность этим здоровьем пользоваться.

( Читать дальше )

Ожирение, наряду с депрессией, – одна из эпидемией нашей сытой эпохи, и множество исследователей и блогеров дают людям советы о том, как справиться с этим недугом. Однако рекомендаций множество, зачастую они противоречат друг другу, и у человека, решившего похудеть, голова идет кругом, когда он пытается выработать для себя схему питания.

Полезно в этом случае в качестве точки отсчета выбрать цель и ограничения. Тогда подспорьем может послужить давно известный метод, с помощью которой можно точно рассчитать оптимальный рацион.

Человек худеет, когда потребляет меньше калорий, чем тратит. Поэтому целью можно считать минимизацию получаемых калорий. В качестве же ограничений будут выступать необходимые ему вещества. Тогда задача будет формулироваться как поиск такой комбинации продуктов, которая, обеспечивая человеку необходимые вещества, даст ему минимум калорий.

Такая задача об оптимальном рационе является разновидностью задач линейного программирования, исследованием которых занимался советский математик Леонид Канторович, за что и удостоился Нобелевской премии по экономике.

( Читать дальше )